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解读科创板股票交易制度设计的内涵

时间:2019-07-01 20:17:02   作者:配资小编   来源:股票配资网   阅读:84   评论:0
内容摘要:2019年3月1日证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》,上交所同步发布《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》(以下简称《规定》) 和相关制度以及配套规则,标志着万众瞩目的科创板正式落地, 开启了中国资本市场转型的新时代。与此同时,投资者们也在跃跃欲试,急于参......

2019年3月1日证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》,上交所同步发布《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》(以下简称《规定》) 和相关制度以及配套规则,标志着万众瞩目的科创板正式落地, 开启了中国资本市场转型的新时代。与此同时,投资者们也在跃跃欲试,急于参与这场投资盛宴。为帮助投资者进一步理解科创板的交易规则,本文将从个人投资者准入条件、盘后固定价格交易、做空机制和涨跌幅限制四项交易规则进行简要分析,揭示科创板交易制度设计的内涵。


一、个人投资者准入条件


《规定》第四条规定个人投资者参与科创板股票交易,应当符合两个条件:一是申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券),二是参与证券交易24个月以上。

该条规定从资产和交易经验两方面划定了投资者的范围。根据中国证券登记结算公司统计, 截至2018年底,A股个人投资者达到了14549.66万人,机构投资者仅33.07万。个人投资者占比超过了99.77%,其中持股市值不足50万的中小投资者超过投资者总数的85%。A股市场一直以中小投资者为主,存在规模小型化、投资散户化的问题,投资者结构失衡是我国股市长期震荡的重要原因之一。


科创板实施“50+2”的投资者适当性制度,一方面是因为科创板股票风险较大,需要投资者具备相应的投资经验、风险承受能力和价值判断能力,另一方面是为了优化投资者的结构,构建以机构投资者为主的市场,从而提升市场的有效性,更好地服务实体经济。


二、盘后固定价格交易

《规定》第十条规定投资者可通过竞价交易、盘后固定价格交易和大宗交易三种方式参与科创板股票交易。盘后固定价格交易,指在收盘集合竞价结束后,交易系统按照时间优先顺序对收盘定价申报进行撮合,并以当前收盘价成交的交易方式。

为防范市场炒作,同时保障市场流动性,科创板引入盘后固定交易价格,以满足投资者多样化的交易需求。如果市场交易金额较大,通过盘后固定交易交割,可以减少对股价波动影响。盘后固定交易价格是盘中连续交易的有效补充,可以满足投资者在竞价撮合时段之外确定性价格成交的交易需求,也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。


三、做空机制


《规定》第十三条规定科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的。

中国股市在发展过程中,80%的时间是熊市,20%的时间是牛市。长久以来,因缺乏做空机制, 股民只能“望跌兴叹”。2011年证监会和交易所公布了融资融券相关法规制度,但发展至今,两融业务严重失衡,融资余额占比超过九成,融券余额占比不到一成。科创板股票上市首日即可成为融资融券的标的, 承销商跟投的股票也可以作为股票融券借出,这样的制度设计有利于科创板的股价回归理性。科创板个股做空机制便利化,为改善融资融券严重失衡状态提供了试验田,这意味着市场的活跃度将进一步提高。


四、涨跌幅限制


《规定》第十八条规定科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制,涨跌幅比例为20%。首次公开发行上市的股票,上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制。


该项规定有利于新股上市后尽快形成合理价格。历史上A股“炒新”现象屡禁不止,某些群体利用通道和大资金的优势,抢夺筹码并将新股封死在涨停板上,形成连续涨停的惯性炒作气氛,而众多中小投资者却面临“涨停买不到,买到跑不掉”的悲剧。T+0和放开涨跌幅是国际成熟资本市场最基本的交易制度,科创板新股首日放开涨跌幅对于交易制度的市场化,具有一定的探索意义。虽然目前没有实行T+0,但可以预见的是,A股未来与世界“接轨”, 实行T+0以及放开涨跌幅等自由交易制度,只是时间的关系。


科创板是中国资本市场改革的试验田,引入了诸多交易创新制度,体现了制度设计者的匠心,如果科创板的市场化之路走得通、走得好,整个资本市场的改革就会跟进。


为保障科创板平稳、健康发展,科创板在交易制度设计上体现了如下思路:


一是防止过度投机炒作,引导投资者理性参与。科创板企业的特点决定了科创板的投资风险可能高于一般上市公司,因此,科创板从投资经验、资产、风险承受能力等方面加强了投资者适当性管理,引导投资者理性参与。


二是尊重市场规律,提升市场定价效率。资本市场运行自有规律,按市场规律办事,才能有效推进资本市场健康发展。因此,科创板引入盘后固定价格交易制度,放开融资融券业务,满足投资者多样化交易需求。


三是引导市场从散户为主向机构为主转变。科创板在制度设计上,鼓励中小投资者通过基金间接投资科创板,从而优化投资者结构,构建以机构投资者为主的市场。


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